华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对东鹏饮料605499）进行研究并发布了研究报告《业绩延续高增，多品类协同发力》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为238.53元。

  事件：公司发布2024年半年度报告。根据公告，2024H1公司实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19%，实现归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%，实现扣非后归母净利润17.07亿元，同比增长72.34%；

  单季度来看，2024Q2公司实现营业收入43.91亿元，同比增长47.88%，实现归母净利润10.67亿元，同比增长74.62%，实现扣非后归母净利润10.82亿元，同比增长101.51%。

  此外，公司发布半年度利润分配预案。1)拟向全体股东每10股派发现金红利25元(含税)，拟派发现金红利约10亿元，中期分红率57.79%，按照8月30日收盘价227.94元计算得中期股息率为1.1%；2)拟以资本公积中股本溢价向全体股东每10股转增3股，预计合计转增股本约1.2亿股，转增后公司总股本预计增加至5.2亿股左右。

  收入分析：东鹏特饮稳健快增，第二曲线势能强劲。上半年公司实现盈利收入78.73亿元，同比增长44.19%(其中Q1：+39.80%；Q2：+47.88%)，主要得益于公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售经营渠道，带动500ml金瓶及东鹏补水啦等新品销量增长。具体来看：

  产品端，2024H1东鹏特饮系列营收68.55亿元，同比增长33.49%，其中500ml大金瓶贡献绝大多数增长，位列中国软饮料SKU销售金额第三名，根据大数据反馈，东鹏特饮消费群体呈现年轻化、白领化趋势，职业范围逐步扩大至互联网、广告、教培等行业，同时高线城市渗透率显著提升，上半年动销增量中一二线大城市消费者贡献比例开始大于三四线及以下城市，能量饮料呈现出较好的增长潜能；与此同时，公司稳步推进“1+6”多品类战略，上半年东鹏补水啦完成瓶身包装、外包装纸箱升级，并与当红新星于适达成代言人合作，通过对汗点场景的精准把握和立体式广告推广，实现盈利收入4.76亿元，同比高增281.12%，销售占比提升3.76pct至6.05%，增长势头强劲；其他饮料亦持续加强产品推新和渠道推广，上半年推出新品上茶普洱、上茶茉莉、东鹏大咖生椰拿铁等，共实现收入5.31亿元，同比高增172.16%。

  渠道端，2024H1广东区域/全国区域/全国直营实现盈利收入21.14/46.98/10.50亿元，同比增长13.79%/57.02%/73.46%。公司持续推进全国化战略，完善销售网络建设、拓展销售网点，加强渠道精细化管理和冰冻化、陈列建设，广东大本营维持迅速增加，全国区域延续高增势头，细分来看华东区域营收11.58亿元/同比+53.60%，华中区域10.69亿元/+51.86%，广西区域5.62亿元/+9.50%，西南区域9.22亿元/+75.57%，华北区域9.87亿元/+99.14%，西南、华北增速远高于全国平均增速。截至6月底，公司经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1亿。

  利润分析：成本下降费率改善，净利率创历史上最新的记录。2024Q2公司毛利率为46.05%，同比提升3.3pct，主要得益于规模效应和原材料价格下降；费用端管控良好，Q2期间费用率同比下降3.77pct至15.46%，其中销售/管理/研发费用率同比下降1.59pct/0.73pct/0.08pct至14.33%/2.06%/0.42%，主要得益于公司加强销售人员投入和冰柜投放，带动销售规模更快增长，从而推动费用率下降，财务费用率同比下降1.37pct至-1.35%，主要受益于定期存款利息收入增加。此外，Q2投资净收益、公允市价变动净收益合计占收入比例下降2.85pct，所以最终净利率为24.29%，同比+3.72pct。

  下半年战略规划：完善全国布局，提高单点收入。下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场占有率，并积极研发、储备其他健康功效饮品，满足那群消费的人的消费需求。

  投资建议：公司能量饮料基本盘稳固，新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业。由于公司业绩表现略超预期，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由152.55/187.67/226.32亿元调整为152.55/196.66/247.64亿元，同比增长35.4%/28.9%/25.9%，归母净利润由28.06/35.30/43.01亿元调整为29.13/38.24/48.27亿元，同比增长42.8%/31.3%/26.2%，维持“买入-B”评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.28亿，根据现价换算的预测PE为32.59。

  该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为254.84。

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